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　　目前市场情绪整体处于积极水平，但尚不算极端。1）技术指标接近超买。恒生指数14日RSI点位在周三短暂升破70的超买水平后回落，截至周五恒指及恒科RSI读数均在67附近。2）空头行为依然谨慎。过去一周恒指沽空交易占比9.1%，近一周下行1.7pct，当下维持在中性偏低水平。持仓来看，恒指看沽看购持仓比由前一周的1.21上升至1.34，与上月同期数据相近。3）看涨情绪较浓。以看涨期权Delta值近似计算，期权隐含市场预期八月底恒指升破26000概率为38%，升破27000点概率为19%。

　　往后看，短期关注7月30日美联储议息会议及三季度美国国债拍卖日程，TGA余额上升过程中或给市场带来波动，我们认为影响相对可控。我们测算若美债利率升至5%，其他条件不变，恒指回调幅度可能在5.3%~5.7%。但考虑到美国财政部对国债市场流动性的维护意图，或不会带来如2023年一般的较大扰动。中期维度，美国金融去监管、美联储继续降息、稳定币扩容、国债久期调整等变化，以及多数国家进一步财政扩张等助力下，全球货币增速或仍进一步提升，全球流动性或依然偏宽松，美元指数仍有进一步下行空间。

　　全球流动性宽松意味着大量资金有增配诉求，外溢至中国尤其是离岸市场中国香港。经历了年初至今的估值修复后，港股市场估值变动并未偏离全球流动性可支持的水平。1）上述全球广义货币增速指标与恒生指数估值有很好的拟合效果，目前估值但并未偏离全球流动性指标可以支持的水平。2）目前恒生指数隐含ERP已经修复至3月低点（5.8%），但恒生科技ERP（2.8%）依然高于6月（电商竞争压力前）的水平（2.4%），占港股市值接近1/3的科技板块估值较低。